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霸菱全球農業基金ptt 在 [心得] (季配) 封閉型公司債基金- MPV (霸菱) - 看板Foreign_Inv 的推薦與評價
網誌好讀版
https://shawntsai.blogspot.tw/2017/08/mpv.html
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( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )
我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續 且 穩定 」&「
最好能 成長 」。
為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為
美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。
因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標」導向,選擇配息符合持續、穩定,有
成長的設定。
標的包含:REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock
& other,之後再確定標的各項資料是否值得投資。
本篇文章標的是投資公司債的封閉式基金 ( CEF ) - MPV
Barings Participation Investors ( 霸菱 )
股利歷史紀錄
首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準,若無,因世界上的產品太
多,沒有繼續分析的必要,直接跳過。
MPV 每季配息從 1989 年開始到現在,符合 持續
這檔封閉型基金的歷史相當久,民國 78 年成立,整體配息算是穩定,上下變動不大,符
合 穩定,可以花些時間再看看這是什麼基金。
MPV 是檔封閉型基金
相對於一般熟知的共同基金,封閉型基金結構較穩定,因為不受到投資人買賣的影響,而
需更動投資的標的。但不管是封閉或開放,配發的股息是否健全,則是看配息中到底有無
本金?以及本金的比例多寡?比例過高,則是相當不理想的標的。
配發本金的比例,英文是 Return of Capital ( ROC )
從晨星的資料來看,近五年無本金的配發 ( 紅色顯示 )。
再往前看金融海嘯時間,是否有本金發放的狀況,因為沒有網站提供過往的資料,以霸菱
官方文件為主。
整個金融海嘯期間,沒有配本金,整整 28 年來沒配過本金,符合 健康。
當符合「 持續 且 穩定 」,以及 健康 的配息後,剩下的資料才值得花時間看,絕大多
數寫得很漂亮的投資商品,都會在這邊刪除。
基金介紹
MPV 是由霸菱投信在 1988 年所發行的封閉式債券基金,因為是季配,第一次股息發放從
1989 年開始,其目的在提供資本與收入的增長,主要操作非投資級的公司債,該部分業
務不超過 75%,不透過中介,直接向公司購買可在公開市場交易長期債務,其餘才購買投
資級別公司債與可轉換優先股。
投資組合
MPV 的投資組合 ( portfolio )
非投資級別未掛牌交易的收益債共佔 61%。
前十大持股產業如下,以 食品 與 消費型產品 為主
前十大持股公司如下
持有超過 2% 的公司有三家:Panos Brands LCC、Veritext Corporation、CG Holdings
Mfg Co. 。
Panos Brands LCC 是一家強調自然有機的健康食品公司,主要提供給美國與加拿大兩國
,共約 13 個品牌的食品。
Veritext Corporation 專精於協助法庭案件的紀錄與管理,旁及各個專案管理、遠距會
議、數位記錄等等。
CG Holdings Mfg Co. 是汽車、農業、重型車和其他車種的塗層供應商。
前三大都是沒怎麼聽過的公司,更別提其他
購買公司的信用評等的分佈資料,在晨星網站與送交美國證管會的文件中,找不到相關公
司的信用評等資料。
投資國家主要是美國
價格費用
歷史價格狀況,MPV 大部分處於溢價,偶有折價狀況
內扣費用方面,封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間,因為封閉型基
金結構穩定,通常會用槓桿來增加收益,以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用,容易
產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出,可以歸類在好的
負債,這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )。
為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真,內扣費用皆會提供不加上利息費用的調
整總內扣費用,顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個
網站不同 )
扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.44% ,調整後總內扣費用為 1.35%。至於槓桿的比率約
在 9.51%,算是很低的槓桿。
投資表現
投資表現方面分 年度 與 歷年總回報 兩方面來看:
先看年度表現與同類型投資比較,在 2010、11、14、15、16 幾個年度皆比同類型好。
歷年總回報方面,3 年以上總回報較佳,因 2016 與今年輸同類型基金表現,故一年累積
總回報較差。
介入價格
至於買入的時機與判斷方式,人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久,我也很想要,
只是這在次級市場中相當稀有。
因每個產品的特性不同,只用絕對報酬率來衡量有點可惜,有些產品,即使報酬率稍低,
都是值得買入,故買入時除了考慮 絕對 報酬率外,也可以參考 歷史 相對報酬率。
過去報酬率的區間大約在 7% - 9% 中間
MPV配息穩定持續,可用平均股利法,設定固定報酬率來,反推買入價位,並利用當前與
歷史報酬率相互參照,來決定是否最近買入或是留待觀察。
報酬率為 5% 買入價位為 21.60
7% 買入價位為 15.42
10% 買入價位為 9.60
目前雖已漲了一段時間,但稅前報酬率仍落在 7% - 8% 中間,大約是 7.3%,若扣除
30% 稅,報酬率落在 5.0% - 5.6% 。
參考過去的報酬率區間,可以現在買入,也可等到價位下降至 12 元左右再入場,是否要
加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素,則視各人投資喜好。
最後整理
MPV 是一檔封閉型公司債基金,從 1989 年開始配息,配息 28 年來持續穩定且健康,沒
有配任何本金。
投資分佈主要是美國的非投資級具有股權性質的公司債,歷史價格常處於溢價狀況,槓桿
率只有 9.51%,相當安全,槓桿利息 0.44%,調整後內扣費用為 1.35%,比一般開放債基
便宜很多。歷史稅前報酬率區間約落在 7% - 9% 。目前約 7.3%。
雖然 MPV 購買的非投資級的公司債,但綜觀 28 年來的歷史,績效良好,實在有很強的
說服力與實績證明。
雖然 過去績效不代表未來績效,但若「 沒有過去績效,也別說未來會有多美好 」,先
證明給投資人看,基金辦得到,剩下再談。大部分標榜配息良好的共同基金,號稱值得持
有到退休時,翻開過去的歷史,只有八個字形容:滿目瘡痍,慘不忍睹。
以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )
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