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最近感覺很適合再發一次
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正文開始
搭便車是經濟學和整個社會中最古老的問題之一。簡而言之,搭便車描述了一種情況,其中一方在不付出任何經濟利益的情況下就受益的經濟狀況。
最好的例子是大象身上的寄生蟲。寄生蟲會吸食大象的血液以求生存,但對大象的健康無濟於事。
大象身上的寄生蟲一開始沒有太大的無害,但是時間久了寄生蟲到達到一的量後,寄生蟲開始減弱宿主大象的身體。最終,當有過多的寄生蟲時,大象就被寄生蟲殺死了,之後,寄生蟲因為宿主的死亡也更著死了。這是短期利益與長期可持續性的問題。寄生蟲只考慮短期。
實際上,搭便車問題幾乎出現在人類的所有形式中。要維持生態系統正常的訣竅是將免費乘車者減至最少,以免他們壓倒所提供的服務。
然而,還有另一個寄生蟲問題影響著市場,便是「主動投資者」與「被動投資者」的問題。
活躍的主動投資者是指對其投資進行研究和盡職調查,或者依靠自己進行研究的投資顧問或共同基金。活躍的主動投資者下注並冒險,是證券市場價格發現的命脈。
活躍的主動投資者可能賺錢也可能虧錢 (通常是兩者兼有),但無論如何,活躍的投資者在嘗試賺錢的同時為市場做出了貢獻。
反之,被動投資者是一種寄生蟲的態樣。被動投資者只需購買指數基金,坐下來即可欣賞演出。由於市場大多上漲,被動投資者坐享其成,對價格發現毫無貢獻。
先鋒集團已故的傑克·博格(Jack Bogle)提倡了被動投資的好處。Bogle堅持認為,被動式投資要優於主動式投資,因為收費較低,而且因為主動式管理者不能“擊敗市場”。Bogle敦促投資者購買和持有被動式基金,而不必理會市場的漲跌。
Bogle建議的問題在於這是一種寄生策略,直到無效為止
在大多數共同基金和資產管理業都是主動投資者的世界裡,被動投資者可以做得很好。被動投資者在享受主動投資者提供的價格發現,流動性和方向性推動力時支付較低的費用。
被動投資者可以像在大象身上的寄生蟲一樣,自由地依靠主動投資者的辛勤工作。
當被動投資者超過主動投資者時會發生什麼?
大象開始死亡。
從事研究並增加市場流動性和價格發現的活躍投資者的數量正在減少。而隨意乘坐該系統而對價格發現無動於衷的被動投資者正在迅速擴大。寄生蟲開始淹沒大象。
如果市場以泡沫的形式飆升,那麼活躍的投資者可能會獲利並退場觀望。無論哪種方式,都是積極的投資者阻止了向上或向下失控的行為。
活躍的投資者扮演著類似於舊的紐約證券交易所專家的角色,該專家被期望在人群想要購買時賣出,而在人群想要賣出時買入,以維持平衡的訂單量並使市場保持平穩。
被動的投資者目前可能正在享受免費乘車服務,但是下次市場崩潰時,他們可能會發現「原來大象也會死!」
當市場下跌時,被動基金經理將被迫出售股票以追踪指數。這種拋售將迫使市場進一步下跌,並迫使被動管理者進行更多拋售。這種動態將助長自身並加速市場崩潰。
就算被動投資者將尋求主動投資者加緊購買股市停止持續賣盤下跌,但問題在於,屆時已經沒有足夠的主動投資者來有所作為。市場崩潰可能就像一輛沒有剎車的失控火車。
有一天,大象會死。
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#評語
在自然界中要維持一個生態永續,系統的平衡與循環是必然要維持住的,一直以來,我從來不認為ETF或共同基金哪個一定比較好,各有功能各有利弊,只有選擇沒有對錯,主動也好被動也罷,一旦有極度的偏頗,對於整個市場都不見得是一件好事。
世界很大很複雜,人性有時貪婪有時恐懼,要把投資搞好,絕對不是把一件事做好就可以,也絕對不會是只有費用高低這種加減乘除的問題而已,有這麼簡單的話,你當華爾街那些資產管理公司養一堆年薪千萬的經理人都是智障?就你最聰明?
我一直提倡的是理財自主性,不要被不正確的訊息誤導,瞭解自己的屬性,瞭解市場的運作,找到適合的工具,才是一個健康的投資方向,願獲利 與你同在。
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原文作者:
James G. Rickards 美國律師、經濟學家和投資銀行家、在華爾街的工作已35年的經驗。1998年時擔任美聯儲拯救長期資本管理(LTCM) 的首席談判代表。客戶包括機構投資者和政府部門,並定期在《金融時報》,《紐約晚報》上刊登文章。曾擔任美國情報界和五角大樓國防部長辦公室的資本市場顧問。
主動式管理被動式管理比較 在 蔡至誠。PG財經筆記Simple Is The Best Facebook 的最佳解答
我的董事長親手寫下為什麼要把Vanguard導入台灣財富管理?中間有多困難?
20多年前我加入了花旗銀行的財富管理部門,當時台灣花旗銀行才剛開始從事財富管理的業務,所以我也算是全台灣第一批做財富管理的人員之一,之後一路看著財富管理業務在台灣蓬勃的發展起來,20多年下來,財富管理業務幾乎是所有金融機構的主力業務,俗話說:「人不理財,財不理你」,投資理財是每個人都要面對的課題,十分的重要。
雖然各家金融機構都有財富管理業務,但是民眾卻對財富管理的印象越來越差。原因很簡單,民眾的財富是被金融機構越理越少。金融機構強力推薦給客戶的產品通常都是對金融機構有利(高佣金),而不是民眾真正需要的產品,再加上金融機構的業務制度是賺取民眾購買產品的手續費,獎勵與考核制度的影響之下,金融機構的人員就會勸誘客戶不斷地轉換金融投資產品,客戶也不斷地支付買賣的手續費用,最後金融機構賺飽了客戶的手續費用,民眾卻都賺不到錢!
相信上述的情況很多人都能夠感同身受,我身為財富管理領域中的一員自然更是理解這個亂象,過程中也一直希望能夠感變這種現象,但是一個個人在大機構中能做的改變是很有限的。多年前我看到美國機器人理財(robo-advisor)業務的快速興起,感到很好奇,經過仔細研究之下發現,這種財富管理模式才是對民眾最好的模式,主要的改變有三個:
1. 管理費收費模式:機器人理財不收客戶買賣手續費,而是收取根據客戶的資產規模收取一定比例的資產管理費,這樣的收費模式有效的降低民眾短進短出的現象,進而讓客戶能夠長期投資,讓民眾真正賺到投資所產生"複利"的效果。
2. 採用內含管理費極低的ETF產品:目前國際上的財富管理趨勢,主動式基金的資金大量的流出,而被動式的ETF資金卻是大量的流入(特別是那些內含管理費極低的ETF),原因很簡單,主動式基金的管理費用太高了,對民眾不利。一般海外基金的內含管理費大約是2%-2.5%,而國外很多同類型ETF的內含管理費卻只有0.1%以下,採用這種ETF投資,每年自動幫你增加至少2%的獲利,長期下來獲利就會很可觀。
3. 科學且規律的投資:我常說投資獲利的方法並不難,只要做到適當的資產配置與投資組合並且長期持有就可以,但是做起來卻十分的困難,因為人性會受到外界的許多干擾,機器人理財卻沒有這個問題,因為機器不會有人性的貪婪或恐懼,會按照規則自動去執行,進而幫助投資人更理性的獲利。
基於上述的三大特點,機器人理財在美國大為風行,短短10年就已經有550家公司推出這種服務。在瞭解了機器人理財的好處之後,我就一直在想,如果能夠在台灣提供這種平台給民眾投資,應該是很棒的事情,於是三年前(2017年4月1日)我決定出來創業,目標是讓台灣的民眾也能夠享受到與國際技術同步的機器人理財平台服務,這樣一個想法與理念就開啟了我的金融科技新創之路。
想法雖然簡單,但實際執行下去才知道創業之路真的很困難。
首先,我一開始就鎖定要採用ETF產品當成機器人理財的投資產品,因為這是美國機器人理財公司標準會使用的產品,而且絕大多數的公司都是採用先鋒(Vanguard)的產品,因為先鋒(Vanguard)的ETF產品的內含管理費是出名的低,那我當然也是希望能夠讓台灣的民眾也享受到如此好的投資產品。在台灣要投資在美國掛牌的ETF產品就需要透過券商的複委託業務,於是我很自然地就開始找各家券商洽談合作的事情,過程中拜訪過許多家的券商,但得到的回應都很冷淡,因為台灣的券商多數主力業務都是在台股,複委託業務並不是主流,相關的系統資訊設備也比較不完善,如果要配合我們的機器人理財業務,券商就需要花錢去調整資訊系統設備。機器人理財在幾年前還是很新的概念,業者也不確定下單量會有多少,在商言商,如果量不大,何必花錢去升級系統呢?多數券商因此都是抱持觀望的態度,我也一直沒有找到願意配合下單的券商。曾經也有很多人勸我,你就先用國內的主動式基金當產品不是就好了?就沒有這些問題,馬上就可以下單?坦白說,在沒有券商願意配合的情況下,我也真的曾經思考過乾脆就用主動式基金算了,等更多券商願意配合ETF下單的時候再調整。不然公司一直沒有收入,員工就會看不到未來,光是堅持理念但卻無法執行也沒用,不是嗎?
但每當碰到這種挫折無助的時候,我就會去回想,當初為何自己要出來創業?如果還是要用高費用的主動式基金,那我就留在銀行體系繼續撐到退休就好了,何苦這麼辛苦的出來創業呢?於是我還是繼續堅持一定要用ETF產品,經過不斷的努力,終於在去年,開始有幾家券商主動表達出有意願要配合,大概也是開始有人看到被動式投資產品的趨勢,想要比同業更早的規劃,套用現在流行的術語,就是”提前佈署”,終於我們才真正開始能夠與券商洽談更明確的合作細節。短期內雖然因為一些法令限制的原因,雙方可能還無法達到我們理想中的合作下單模式,但至少這條路已經能夠通了,國內的民眾也能夠透過機器人理財平台用合理的金額就能夠下單先鋒(Vanguard)的ETF所組成的投資組合,這已經是非常大的一個突破了,讓我感到很開心也很欣慰,努力終於沒有白費。
再來,創業之初當時因為台灣的主管機關對於機器人理財應該適用何種法令規範還不是很明朗,於是我就先成立一家金融科技公司開始進行準備的工作,但公司成立幾個月之後,台灣的法令規範出來了,從事機器人理財需要具備有投顧的牌照,於是我又要開始著手準備申請投顧牌照,申請投顧牌照就需要再募資,但當時公司只有少數幾個員工,沒有牌照也不能夠營運,因此完全沒有收入,公司未來的前景很不明朗,那個情況下願意投資的人是非常少的,我還記得當年的過年期間我正在為公司的募資傷透腦筋,因為距離還需要的資金尚有一些差距,能找的人幾乎也都找過了,沒有資金就無法申請牌照,沒有牌照就完全沒有未來了,當年的過年可說是完全沒有年節的心情,最後總算出現了幾位天使投資人願意出資(我現在能夠完全體會天使投資人的涵義了,對一個新創公司來說,這個階段願意投資的人真的是一群天使)。資金雖然有了,但是當時很多人(包括投顧業者)都告訴我,主管機關現在已經很少會核准新的投資牌照申請了,即使同意申請可能也需要花很長的時間,你要有心理準備,等個一,兩年甚至更久都是很正常的。沒有牌照就不能夠營業,也就沒有收入,等待的時間一長了再多的資本也都是會燒光的,這對於我們這種每天都在燒錢的新創公司真的是一大挑戰。但是既然法令規定是如此,也只能夠勇敢的往前走,只是在等待的過程真的是很煎熬的,因為主管機關也不會明確的告知牌照是否會核准?何時能夠核准?我們所能夠做的,就是準備好資料,然後等待。坦白說等待的過程中,我心裡是很沒有底的,因為真的不知道會需要等待多久?如果在等待的過程中就把資金都燒光了,我怎麼對股東們交代呢?
很幸運的,等待的時間沒有太久,申請大約半年,去年第四季我們就順利的拿到了投顧籌備的核准函,但拿到核准函只是第一關,之後還要申請正式的營業執照,這個階段需要補足更多的資料與人員資格,這也是一大挑戰,經過一番的努力,今年四月底我們又順利的拿到正式的營業執照,至此,理論上投顧就可以正式對外營業了,但我們還不行,原因是,我們用的是在美國掛牌的ETF產品,需要再額外申請一個”海外有價證券的顧問資格”,這又是一大挑戰,因為申請的資格條件又更嚴格了。最後,皇天不負苦心人,五月底我們也順利地拿到這個資格了。坦白說,當我拿到這個開業前最後的門票時,內心真的是五味雜陳,很想大哭一場,一方面是開心地想哭,因為多年來的堅持終於真正可以開始落實了,不是都還停留在只有理想的階段,這實在是太開心了。但另一方面,創業的過程實在是非常的煎熬,牌照的申請門檻與難度是非常高的,有時候都會想,如果當年知道這過程是如此的艱難,或許就不會出來創業了!
這就是我過去三年創業之路的心路歷程,不論如何,我們現在終於可以開始正式合法對外營業了,而且是用我一直以來所堅持的模式,使用的也是先鋒(Vanguard)的ETF產品,完整的投資規劃流程,這是我相信對民眾最好的投資模式與產品,如果你對於我們阿爾發證券投顧的機器人理財模式有興趣的話,歡迎來電洽詢,我們會有專人為您服務喔,謝謝!
阿爾發證券投顧公司(109金管 投顧字第 002號)
電話:02-25028622
地址:台北市建國北路二段135號3樓
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主動式管理被動式管理比較 在 蔡至誠。PG財經筆記Simple Is The Best Facebook 的最佳解答
根據SPIVA®的統計,過去五年來,美國有78.52%的主動式管理基金落後SP500指數。
十個經理人當中,只有兩個表現比較好。
如果你在挑選基金,選出贏過指數的機率只有兩成多。
要花多少時間?要怎麼挑?
即使是在其他市場,主動式的勝率都不到一半。
這篇研究更顯被動式管理是一個簡單可行的方式,但卻是大多數人不願意面對的事實。
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