【#士佳說 】張士佳:C兄的成績
港股繼續尋頂,由12月28日到今日,只有一日(1月7日),沒升穿前頂,不是史無前例,但13日有12日升穿前頂,不可謂不火爆。
昨日按計劃在28376食多注期指好倉,得番兩成半,臨收市再食兩成股票好倉,13日升12日,未來肯定有一調,但唔知幾時,我選擇逢賺多某一額度就TAKE 些PROFIT,等調時有子彈買,萬一唔調呢?點算?咁咪好囉,揸住股票,邊有怕唔調架。13日升12日,我今日唔打算開冧把,唔想火上加油,大家睇番七大主題啦。尋日講唔晒果隻就升,另一隻配股唔跌就可以上。唔講冧把講件事你聽。
我有個勤力的學生(佚名:C兄,佢英文名係C字頭),一年前捧著電腦給我看,他將我教的方法組合,組合成為一套啱自己用嘅方法。佢唔太識電腦,一張圖一張圖噉將過去十幾年牛市熊市,不同股票都睇勻了,搵到方法后問我意見,我覺得唔錯再俾少少意見,叫佢試下。
一年幾過去,尋日,佢又捧住電腦同我講,呢一年除了二月,起初幾個月都賺5-8%,只有二月蝕5%,三月蝕12%,四月後每月都7-10%,這兩個月更近30%增長,大家可能覺得佢幸運或者資金少咪升得快囉,他起動資金唔算少,但又不是太多(只是七位數),又唔係幸運博中一兩隻,每隻都係跟我教既方法,加佢自己演繹去買,一個月成交有30次以上,充分有平均效應,每隻都係賺少少,運氣成份占得好少,有呢個成績都算不錯,快夠錢多買一車位了。可能hater覺得個市好嗻,有乜咁出奇,噉我都想知道hater最近炒成點,唔通hater個市係唔同嘅?
閣下如果發覺自己捉唔到爆股,可能覺得自己對股票唔熟唔在行,所以冇成績,但C兄起初連大利市都唔識睇,電腦又唔識,跟左我地四年,我乜堂佢都上,頭一年都係輸,只係輸少左,第二年普普通通,第三四年開始發光發亮,所以,我常講有方法加passion加grit,就算呢樣唔識嗰樣唔識都唔使驚。冇耐性嘅閣下可能會噉講,唔好講咁多了,醒個方法來吧!噉你都知道就算教你一個小方法去捉股,都唔會係免費午餐,放心,唔係成日都一同你講錢嘅。
好耐冇叫大家like了,FB都就快過氣,like 多次啦,夠千like,賣小包,教你一個小方法。
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#SKYSIR #張士佳 14.1.2021
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Wow!
這次是游學姊舉辦金融研習營了!
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🍊「#鬼島」這個名詞,常在親朋好友間飯後閒聊之餘被提起。不外乎抱怨台灣薪資沒成長、就業環境差、政黨惡鬥文化、能出國發展就不要留在台灣。
🗺️雖然我踏足許多國家的經驗卻告訴我,台灣沒有這麼糟,甚至仍是我心中最適合居住的國家。
✍️閱讀心得 https://readingoutpost.com/lowest-hanging-fruit/
【這本書在說什麼】
作者顏擇雅寫《最低的水果摘完之後》的初衷:「就是受不了大家在唱衰台灣。台灣問題就是最低的水果摘完了,如今應該趕緊打造工具去摘更高的水果。」作者認為台灣的許多問題,都是能夠突破以及解決的。
作者描述台灣當前困境用的譬喻「最低的水果摘完」,指的是八○年代台灣經濟起飛的時候,成為產業中的「追隨者」,只要透過代工、製造和出口,就能用較低的門檻取得大量報酬。
然而時至今日,台灣面臨中國大陸的崛起,以及世界競爭加劇,台灣已經「摘完某一高度水果」,接下來面臨的是「知識」和「取捨」問題。我們必須發揮智慧和創意去搭建更強而有力的工具,摘取果樹上更高的水果。
這本書透過分析和論述,回擊那些喜歡唱衰台灣的人。書中從年輕人開始分析,談到台灣與中國的比較,對教育制度的觀察,最後評論企業家應有的風範和態度。
【我從這本書學到什麼】
自己亦有感於「鬼島」這個名詞,常在親朋好友間飯後閒聊之餘被提起。不外乎抱怨台灣薪資沒成長、就業環境差、政黨惡鬥文化、能出國發展就不要留在台灣。
雖然我踏足許多國家的經驗卻告訴我,台灣沒有這麼糟,甚至仍是我心中最適合居住的國家。但愧於對台灣的認識和國際觀察還不夠深入,以前對這種話題較常保持緘默的態度。
閱讀《最低的水果摘完之後》彷彿開啟一扇「視野之窗」,從作者的視角切入,剖析近年來媒體如何「評論台灣」的相關話題。
我從這本書學到的,不是如何逞口舌之快去反擊爭辯,而是大幅拓展了我的認知和理解,也開啟了我對諸多議題的興趣。
自從2019年初讀完這本書之後,我延伸閱讀了許多相關議題的書目。以下是6個議題在書中的重點彙整,以及我透過延伸閱讀所學到的事情。
1.小確幸的詮釋
村上春樹在《尋找漩渦貓的方法》稱「耐著性子激烈運動後,來杯冰涼啤酒的感覺」就是所謂的「小確幸」。他天天秉持長跑、寫作、聽音樂、閱讀的規律生活。作者說這種小確幸與自律是互為表裡,藉由自律的生活達成高產出。
然而媒體扭曲了大眾最這個名詞的認知,變成「不敢奢求大夢想,只能追求小確幸。成了買不起房、工作缺乏成就感的刻意追求」。自此,無論自己是否自律,只要能追求短暫的歡樂和消遣,就成了小確幸的代名詞。
我回顧《活出意義來》學到的詮釋「追求生命意義的人,會在給予他人時享受到愉悅」。以及從《跑出全世界的人》讀到Nike創辦人堅信「跑步」這件小事會讓世界更好的念頭,持續堅持而且從不退卻,打造出世上最大的運動用品企業。
2.喝咖啡可以投資自己?
許多年輕人困於低技能、低工資、沒前景的工作,其部分肇因來自於九○年代後的服務業的大舉擴張。「投資自己」成了媒體愛用的口號,許多企業家也常以此為題發表論述。
王品董座戴勝益在2013年中興大學畢業演講,勸年輕人如果1個月薪資只有3萬元,「你要寫信或打電話回家,跟你的爸媽要2萬元」。這個主張擔心年輕人沒錢和同事喝咖啡,以至於沒辦法「投資自己」的人脈和視野。
作者提醒這種喝咖啡累積人脈存摺的方式,有三個問題要注意:
浪費時間:社群媒體發達,過度在意同儕眼光,想做到人人喜歡。
搞錯對象:對象不該是同樣缺乏經驗和視野的同梯,而是上司或者資深前輩。
閱歷不深:需分辨出對方和你喝咖啡,是看中你的能力還是你所代表的公司。
跟同事喝咖啡本身不是問題,問題是喝出什麼。是忙著抱怨老闆豬頭,還是視野上的切磋琢磨?
3.創業腦的好處
作者提到我們必須具備「創業腦」,隨時保有危機意識:「當所有雇主看不到你的價值時,你有辦法為自己創造價值嗎?」此外也要學會謙虛:「到底是你需要公司,還是公司需要你?」創業腦額外的好處還有擴大視野以及正向思考。
工作心態上的轉換,可以從「假如我來當老闆」的思考模式出發。如果我是老闆,我會怎麼做決定?如果我是老闆,就可以防範未然嗎?
我對此題的延伸閱讀是《獲利時代》和《一個人的獲利模式》兩本書,進一步理解如何拆解商業模式,以及如何創造自己和團隊的價值。我從這兩本書裡也學到一個重要觀念「夢幻工作是創造出來、而不是找到的。要有這樣的創造,需要很深入的自我認識」。詳細心得寫在另一篇〈商業模式圖:用一張圖「翻轉」人生和職場的標準答案〉。
4.公投、國族、民粹
書中引述柴契爾夫人「公投是煽動家與獨裁者的工具」,以及美國第四任總統麥迪遜「直接名主一定會戕害少數權益,造成社會撕裂」,對應到台灣2018公民投票的結果,真是讓人心有戚戚焉。作者提倡代議制度,好處還能節省時間和金錢,值得深思。
作者也提到人民選擇認同國族的原因,是因為自由、平等、民主這些普世價值,無法憑個人實現,只能加入集體追求。但國族主義訴求的血統論述很難追本溯源,因此往往需要神話來撐腰,中國清末突然冒出「炎黃子孫」就是一例。
身邊亦有長輩對於炎黃子孫抱持強烈的認同情感。從延伸閱讀《人類大歷史》和《槍炮、病菌與鋼鐵》看來,這恰好是對於「神話故事」和「真實現況」理解的差異,也讓我認識到,為何人們有自我認知是「中國人」和「台灣人」兩種傾向的差異存在。
對於民粹,作者給出一個有趣的定義:「有什麼老百姓支持的政策,是菁英不喜歡的,菁英就說是民粹」。批評者往往不解是對方到底是哪裡不理性。人民應該要求這種批評者講出理由,否則就只是「我是菁英,我不喜歡」而已。
作者評論政治的這篇文章〈質疑韓粉的素質,其實忽略了民主真諦〉,讓我反省自己對於時事的評判態度,這篇文也值得不同陣營支持者細細閱讀。
延伸閱讀了《康乃爾最經典的思考邏輯課》,理解為何「比起灰色地帶,人們傾向非黑即白,總是用過度自信去支持過度簡化的信念」,並學習運用邏輯去濾除雜訊和避開偏誤陷阱。
5.談教育與線上課程
作者批評教育部長吳思華的謬論「再怎麼先進,也只能六成人口唸大學」,這種對教育的說法不是指辦學水準,而是用人類平均智力水平來定義。這完全是搞錯教育水平的因果關係,一國所需的教育水平並不是看人民會念書的程度,而是經濟複雜程度。
另外對於教育資源分配不均的現象,批評矛頭指向台大寡佔太多資源。作者提到教育券的想法:學生人人一張,選哪個校系,經費就去哪裡。刺激院校無論公私立,都更重視學生權利。
課程線上化帶來的好處是,讓高等教育突破生產力瓶頸,解除時間、地點、服務人次的限制。大學很難靠「教學品質」招徠學生,最大原因是教學品質很難評比,但線上課程會改變這一切。
舉桑德爾在哈佛大學開設的〈正義〉線上課程為例,課程跟哈佛簽約,保證給的成績經得起檢核。此課程熱門的程度,也奠定了哈佛大學在線上課程的權威地位。目前台灣主事者大多煩惱少子化的招生危機,壓縮教育大海嘯(線上課程)來襲的黃金應變期。
我延伸閱讀《正義:一場思辨之旅》,學習如何將正義與平等的議題,回歸到自我的道德省思。我也理解到從「福祉、自由、美德」不同角度出發,對於同一個政策或議題會得到不同的結論,也因此接受「正義不是絕對」的多元概念。
6.為什麼要學歷史?
學歷史目的無非是希望能「鑑往知來」,知名創投家彼得·提爾說:「我最愛讀古人寫的有關歷史的書」。他尤其喜歡古人預測錯誤的歷史書籍,藉由如何預測錯誤,精進自己預測的能力。做出準確的創投判斷需要歷史知識,複雜思考,不停發問。
書中提到很有趣的一點,英文「History」語源「historein」在希臘文的本意就是發問。西方歷史之父希羅多德將作品取為《發問》,此字才轉借為歷史之義。歷史的原意是一門探問推理之學。
歷史之於投資理財的應用,我很喜歡《投資人宣言》這句「唯有了解過去,才能坦然面對市場中令人難受的低靡熊市,以及在萬里無雲的高漲牛市中還能保持冷靜」。
歷史雖然不見得可以預測未來,但是它所訓練的複雜思考,卻有助於想像未來的各種可能變局。只要有興趣探索未來,歷史就是一門值得終身學習的學問。
延伸閱讀彼得·提爾的《從0到1》學到「失敗的公司是因為無法跳脫競爭:沒做出差異化」。也從《未來地圖》體認到「不懂歷史的人,無法解析現況,更無法預測未來」。
【後記:關於作者】
稍微研究作者 顏擇雅,她創立雅言文化這間一人出版公司,每年只出版一本她精挑細選的英文讀物。我印象深刻的《世界是平的》這本書竟是她出版的,以前倒沒特別注意過。
我折服於她流暢的文字、引經據典且論述有條,加上她對於時事的洞察有自己的一套見解,因此也追蹤了她的Facebook頁面,從此被圈粉。
她不時會在頁面上評論時事,以及推薦經典讀物,更有趣的是她會張貼「異溫層」的資訊來源,推薦讀者主動去閱讀並接受刺激。這就是《知識的假象》中提到「 懂得剖析不同觀點之後,挑出不同立場的解析和評論來避免身陷同溫層的狀況」的實際典範。
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熊市牛市英文 在 [新聞] 重磅發布!巴菲特2023年致股東公開信(全- 看板Stock 的推薦與評價
原文標題:重磅發布!巴菲特2023年致股東公開信(全文珍藏版)
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發布時間:2023年02月25日 21:03
記者署名:
原文內容:
重磅發布!巴菲特2023年致股東公開信(全文珍藏版)
新浪財經 北京時間25日晚訊,巴菲特麾下的伯克希爾-哈撒韋公司剛剛在官網公布了每年
一度的致股東公開信。2022全年,伯克希爾的股價連續第二年跑贏標普500指數而且幅度
驚人,與2021年相比,去年巴菲特的勝利更輝煌奪目。去年美股遭遇重擊,市場標桿:標
普500指數慘跌18.1%,而科技股更是慘痛損失三分之一以上,而伯克希爾得益於對石油股
等的押注,股價全年上漲4.0%,凸顯了伯克希爾股票的超強韌性和公司財務的穩健。
在2021年之前,伯克希爾的表現在過往一年、五年和十年的表現都跑輸美股大盤,一
度讓部分市場人士懷疑巴菲特廉頗老矣。但是,去年美股在經歷了史上最長牛市後步入熊
市,讓巴菲特再次上演王者歸來。早在1997年,巴菲特就曾指出:“當您閱讀標題為‘投
資者隨著市場下跌而虧損’時,請微笑。在你的腦海中將其編輯為’當市場下跌時,撤資
者會虧損 — 但是投資者會獲利。’”
2008年,股神曾表示:“無論我們談論的是襪子還是股票,我都喜歡在降價時購買優質商
品。”2016年他更指出:“廣泛的恐慌情緒是您作為投資者的朋友,因為它提供了便宜貨
。”巴菲特去年的出色表現無疑再度表明,既然熊市不可避免,真正的投資者就該面對熊
市,努力成長於熊市、進化於熊市。
巴菲特在熊市的表現可用完美來形容,1973年第一次石油危機時標普500指數下跌13%
,巴菲特取得5%的正收益率;次年標普500指數繼續大跌20%,而巴菲特則取得6%的正收益
;1977年第二次石油危機中,標普500指數下跌8%,巴菲特取得32%的增長業績;1981年聯
儲主席保羅-沃爾克採取“休克療法”壓製通脹,急速抬升利率近10%,標普500指數下跌7
%,而巴菲特收益率為31.8%,跑贏大盤38.8個百分點。而2022年的業績更為巴菲特的戰績
增添瞭亮眼的一筆。
依照慣例,2023年的股東信開始還是伯克希爾的業績與美股風向標:標普500指數表
現的對比,2022年伯克希爾每股市值的增幅大幅跑贏標普500指數22.1個百分點。長期來
看,1965-2022年,伯克希爾每股市值的複合年增長率為19.8%,明顯超過標普500指數的9
.5%,而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3,787,464%,也就是37874倍
多,而標普500指數為 24,708%,即超過247倍。
巴菲特致股東信首頁| 對比伯克希爾的業績與美股標桿:標普500指數的表現
上表注:表中數據為正常日曆年數據,但以下的年份例外:1965年和1966年均為截至
當年的9月30日,而1967年總計為15個月,結束於當年12月31日。
以下是巴菲特2023年致股東公開信全譯:新浪財經美股團隊/編譯
致伯克希爾哈撒韋公司股東:
查理·芒格,我的長期合作夥伴,我們的工作是管理很多人的儲蓄。我們感謝他們持
久的信任,這種關係往往貫穿他們成年後的大部分時間。在我寫這封信的時候,我首先想
到的就是那些熱心的儲蓄者。
一種普遍的看法是,人們選擇在年輕時存錢,希望以此來維持退休後的生活水平。這
一理論認為,死者死後留下的任何資產通常會留給家人,也有可能留給朋友和慈善機構。
我們的經歷有所不同。我們認為,伯克希爾的個人股東基本上屬於“一次儲蓄,永遠
儲蓄”的類型。雖然這些人生活得很好,但他們最終會把大部分資金捐給慈善機構。反過
來,這些資金又通過旨在改善與原來的捐助者無關的許多人的生活的支出進行重新分配。
有時,結果是驚人的。
金錢的處置揭示了人的本性。查理和我高興地看到伯克希爾產生的大量資金流向公共
需求,同時,我們的股東很少選擇炫耀資產和王朝建設。
誰不喜歡為我們這樣的股東工作呢?
我們做什麼
查理和我把你在伯克希爾的存款分配給兩種相關的所有權形式。首先,我們投資於我
們控制的企業,通常是100%的收購。伯克希爾對這些子公司進行資本配置,並挑選出負責
日常運營決策的首席執行官。在管理大型企業時,信任和規則都是必不可少的。伯克希爾
對前者的強調達到了一種不同尋常的有些人會說是極端的程度。失望在所難免。我們
理解商業錯誤;我們對個人不端行為的容忍度為零。
在我們的第二類所有權中,我們購買公開交易的股票,通過這些股票我們被動地擁有
企業的一部分。持有這些投資,我們在管理上沒有發言權。
我們持有股權的目的都是,對具有長期良好經濟特徵和值得信賴的管理者的企業進行
有意義的投資。請特別注意,我們持有公開交易的股票是基於我們對其長期經營業績的預
期,並不是因為我們把它們看作是短期買賣的工具。這一點很關鍵;查理和我選擇的不是
股票,我們選擇的是公司。
這些年來,我犯了很多錯誤。因此,我們當前廣泛投資的企業包括少數真正具有非凡
經濟效益的企業,許多企業享有非常好的經濟特徵,還有一大群企業處於邊緣地位。在此
過程中,我投資的一些企業已經倒閉,它們的產品不受公眾歡迎。資本主義有兩面性:這
一體系創造了越來越多的輸家,但同時提供了大量改進的商品和服務。熊彼特稱這種現象
為“創造性破壞”。
公開交易市場的一個優勢是,偶爾可以很容易地以極好的價格買進一些極好的企業。
重要的是要明白,股票交易的價格往往非常離譜,有可能是高得離譜,也有可能是低得離
譜。“有效”市場只存在於教科書中。事實上,市場上的股票和債券價格常常令人困惑,
投資者的行為通常只有在時過境遷後才能理解。
受控企業是另一種類型。它們的價格有時高得離譜,但幾乎從來沒有便宜的估值。除
非受到脅迫,控股企業的所有者不會考慮以恐慌性估值出售。
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現在來看,我的成績單是合格的;在伯克希爾58年的運營中,我的大部分資本配置決
策都不怎麼樣。在某些情況下,我的一些壞棋被大量的運氣輓救了。(還記得我們從美國
航空公司(USAir)和所羅門公司(Salomon)的近乎災難中逃生嗎?我確實逃脫了。)
我們令人滿意的業績來自於十幾個真正正確的決策大約每五年一個以及一個
有時被人淡忘的優勢,這個優勢有利於伯克希爾這樣的長期投資者。讓我們看一看幕後。
秘密武器
1994年8月,是的,1994年。伯克希爾完成了對我們現在持有的4億股可口可樂收購,
先後花了7年時間,總成本為13億美元。這在當時對伯克希爾來說是一筆非常大的數目。
1994年我們從可口可樂公司獲得的現金分紅是7500萬美元。到2022年,股息增加到7.
04億美元。成長每年都在發生,就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現可口可樂的
季度股息支票。我們預計分紅很可能會繼續增加。
美國運通(American Express)的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上
是在1995年完成的,巧合的是,它也耗資13億美元。這項投資的年度股息從4100萬美元增
加到3.02億美元。這些數字似乎極有可能增加。
這些股息收益雖然令人滿意,但遠非壯觀。但它們帶來了股價的重要收益。截至年底
,我們的可口可樂投資價值為250億美元,而美國運通的投資價值為220億美元。現在,這
兩個持股分別約占伯克希爾淨資產的5%,類似於很久以前的權重。
假設一下:如果我在1990年代犯了一個類似規模的投資錯誤,這個錯誤導致投資價值
持平、並在2022年簡單維持在13億美元價值的錯誤。(這方面的一個例子是買了30年期長
期債券。)那麼這項令人失望的投資,現在只占伯克希爾淨資產的0.3%,並將為我們每年
固定提供8000萬美元左右的年收入。
給投資者的教訓是:繁花絢爛盛開,蓬蒿默然枯萎。隨著時間的推移,只需要幾個贏
家就能創造奇跡。而且,是的,盡早開始並活到90多歲也是很有幫助的。
過去一年的簡介
伯克希爾在2022年度過了美好的一年。公司的營業利潤我們使用通用會計原則(
“GAAP”)計算的收入術語,不包括股權持有的資本收益或損失達到了創紀錄的308
億美元。查理和我專注於這個運營數據,並敦促你也這樣做。GAAP數據,如果沒有我們的
調整,在每個報告日都會劇烈而反覆無常地波動。請注意它在2022年那雜耍一般的表現,
這絕不罕見:
盈利(單位為10億美元)
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2022年季度 運營盈利 我們需要按照公認會計準則報告的收益
1季度 7.0 5.5
2季度 9.3 43.8
3季度 7.8 2.7
4季度 6.7 18.2
當按季度甚至按照年度業績查看時,GAAP收益具有100%的誤導性。可以肯定的是,在
過去的幾十年裡,資本收益對伯克希爾來說非常重要,我們預計它們在未來幾十年將產生
有意義的積極價值。但是,它們季度的波動,經常被媒體盲目地報道,完全誤導了投資者
。
伯克希爾在過去一年的第二項積極進展是收購了Alleghany保險,這是一家由喬·布
蘭登(Joe Brandon)領導的財產-意外保險公司。我之前與喬共事過,他對伯克希爾和保
險業都有獨到見解。Allegany為我們帶來了獨特的價值,因為伯克希爾雄厚的財力能讓保
險子公司追求持久且有價值的投資戰略,這是幾乎所有競爭對手都無法企及的。
在Alleghany的幫助下,我們的保險浮存金在2022年從1470億美元增加到1640億美元
。藉助嚴格的核保,這些資金有很大機會隨著時間的推移變成無成本資金。自1967年收購
首家財產-意外保險公司以來,伯克希爾已經通過收購、運營和創新將浮存金增加了8000
倍。儘管沒有在財報中確認,但這些浮存金對伯克希爾來說已經成為一筆非同尋常的資產
。新股東可以在A-2頁上閱讀每年更新的解釋,了解其價值。
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2022年,通過伯克希爾的股票回購以及蘋果和美國運通的類似舉措(這兩家公司都是
我們的重要投資對象),每股內在價值只有很小幅度的增長。在伯克希爾,我們通過回購
1.2%的公司流通股,直接增加了您持有的我們獨特業務組合的權益。蘋果和美國運通的股
票回購也在沒有增加我們任何成本的情況下,增加了伯克希爾的持股比例。
計算過程並不複雜:當股本數量減少時,您持有的許多企業的權益都會增加。如果回
購以增值價格實施,每增加一點都有幫助。同樣可以確定的是,當一家公司為回購支付過
高價格時,繼續持有的股東會遭受損失。此時,獲益的只有賣出股票的股東,以及熱情推
薦愚蠢購買行為但卻收費高昂的投資銀行家。
需要強調的是,通過增值回購獲得的收益可以惠及所有股東在所有方面都是如此
。如果您願意,可以思考下面的例子:一家當地汽車經銷商有三個完全知情的股東,其中
一個負責管理企業。如果其中一個被動股東希望將他的權益賣回給公司,而且價格對另外
兩位繼續持有的股東有吸引力。當交易完成時,這筆交易是否會損害任何人的利益?這位
管理者是否在某種程度上比繼續持有的被動所有者更受偏愛?公眾是否受到了傷害?
如果有人告訴你,所有的回購行為都對股東或國家不利,或者對CEO特別有利,此人
要麼是經濟文盲,要麼是一個巧舌如簧的煽動家(這兩個角色並不互斥)。
查理和我,以及伯克希爾的許多股東,都喜歡研究這一部分列出的許多事實和數字。
當然,這些並不是必讀的。有許多伯克希爾的百萬富豪,沒錯,還有一些億萬富豪,他們
從未研究過我們的財務數據。
他們只知道,查理和我,以及我們的家人和好友,繼續在伯克希爾哈撒韋有大量投資
,他們相信:我們會像對待我們自己的錢一樣,對待他們的錢。
這也是我們可以做出的承諾。
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最後,還有一個重要的警告:財務報表中的“運營利潤”是我們非常關注的,但這些
數字很容易被經理們操縱,只要他們想這樣做。CEO、董事和他們的顧問通常也認為,這
種篡改行為是久經世故的。而記者和分析師也接受了它的存在。畢竟,超出業績指引也是
管理上的一次勝利。
這種行為令人厭惡。這種數字操縱並不需要天賦:只需要一種深深的欺騙慾望。正如
一位CEO曾經向我描述的那樣,“大膽的想象力會計”(Bold imaginative accounting)
已經成為資本主義的恥辱之一。
58年—及其它幾組數字
1965年,伯克希爾還只是一匹“只懂一種戲法的小馬”(即一項簡單業務),擁有一
家歷史悠久、但註定要倒閉的新英格蘭紡織企業。隨著這項業務走向死亡,伯克希爾需要
立即有一個新的開始。回過頭來看,我當時遲遲沒有意識到問題的嚴重性。
但隨後,好運降臨:國民保險(National Indemity)於1967年成立,我們將資源轉
向保險和其他非紡織業務。
就這樣,我們開始了通往2023年的旅程。這是一條坎坷的道路,涉及到我們所有者不
斷的儲蓄(即通過他們的留存收益)、複利的力量、避免重大錯誤,以及最重要的“美國
順風”(American Tailwind)。如果沒有伯克希爾哈撒韋,美國本可以做得很好。反之
,則並非如此。
伯克希爾現在擁有“無與倫比的龐大和多元化業務”的主要所有權。讓我們先看看每
天在納斯達克、紐約證券交易所和相關交易場所交易的大約5000家上市公司。在這一群體
中,有標準普爾500指數的成員。“標準普爾500指數”是一個由大型知名美國公司組成的
精英集合。
總體而言,這500家上市公司在2021年賺了1.8萬億美元。目前我還沒有2022年的最終
數據。
因此,使用2021年的數據,這500家公司中只有128家(包括伯克希爾)賺了30億美元
或更多。事實上,還有23家公司虧損。
截至2022年底,伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東:美國運通、美國銀行、雪佛龍
、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
除這8家標的外,伯克希爾還持有伯靈頓北聖太菲鐵路運輸公司(簡稱伯靈頓北)100
%的股份和伯克希爾哈撒韋能源 92%的股份,每家的收益均超過上述的30億美元(伯靈頓
北為59億美元,伯克希爾哈撒韋能源為43億美元)。如果這兩家公司公開上市,它們將被
收錄進那500家公司中。總的來說,我們的10家控股和非控股的巨頭使伯克希爾公司比任
何其他美國公司都更廣泛地與本國的經濟未來保持一致。(這一計算不考慮養老基金和投
資公司等“信託”業務。)此外,伯克希爾的保險業務雖然通過許多單獨管理的子公司進
行,但其價值與伯靈頓北或伯克希爾哈撒韋能源相當。
至於未來,伯克希爾公司將一直持有大量現金和美國國債,以及一系列業務。我們還
將避免任何會在關鍵時刻導致現金流不便的魯莽行為,包括在金融恐慌和前所未有的保險
損失的時刻。我們的首席執行官將永遠是首席風險官儘管他(她)本不必承擔這項責
任。此外,我們未來的首席執行官們將有相當一部分的淨資產收益是用自己的錢購買伯克
希爾股票而獲得的。是的,我們的股東將通過持續的獲得收益來保證儲蓄和繁榮。
在伯克希爾,一切永無止境。
一些關於聯邦稅的令人震驚的事實
在截至2021年的十年中,美國財政部收到了約32.3萬億美元的稅收,而支出了43.9萬
億美元。
儘管經濟學家、政治家和許多公眾對這種巨大失衡的後果有不同的看法,但查理和我
,出於無知,還是堅信近期那些對經濟和市場的預測簡直毫無用處。我們的工作是以一種
方式管理伯克希爾的運營和財務,這種方式將隨著時間的推移取得可接受的結果,並在金
融恐慌或全球嚴重衰退發生時保持公司無與倫比的持久力。伯克希爾還提供了一些適度的
保護,以防通脹失控,但這些保護遠非完美。巨大而根深蒂固的財政赤字是會帶來後果的
。
財政部通過個人所得稅(48%)、社會保障和相關收入(34.5%)、企業所得稅支付(
8.5%)和各種較小的稅目獲得了32萬億美元的收入。在這十年中,伯克希爾公司通過企業
所得稅繳納的稅款為320億美元,幾乎是財政部所有收入的千分之一。
這意味著請做好準備如果美國有大約1000名納稅人的納稅額與伯克希爾的納
稅額相當,那麼就不需要其他企業或美國1.31億家庭再向聯邦政府繳納任何稅款了。一分
錢也不需要。
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數百萬、數十億、數萬億我們都知道這些詞,但其中涉及的金額幾乎無法理解。
讓我們用物理維度來理解這些數字:
如果你把100萬美元兌換成新印的100美元,你會有一堆能和你胸口等高的鈔票。
用10億美元進行同樣的操作這越來越令人興奮了!會堆到大約3/4英里高的
天空。
最後,想象一下伯克希爾2012-21年度聯邦所得稅支付總額達到320億美元。現在,這
些錢堆疊的高度已經超過21英里,大約是商用飛機通常巡航高度的三倍。
當涉及到聯邦稅收時,擁有伯克希爾的個人可以明確地說“我在辦公室已給了”。
在伯克希爾,我們希望並有望在未來十年繳納更多的稅款。我們對這個國家的虧欠絲
毫不減:美國的活力對伯克希爾取得的任何成功都做出了巨大貢獻伯克希爾永遠都需
要這種貢獻。我們依靠的是美國順風,雖然它有時會停滯不前,但它的推動力總是會回來
的。
我從事投資已經80年了,超過了美國歷史的三分之一。儘管我們的公民有自我批評和
自我懷疑的傾向甚至可以說是狂熱但我還沒有看到什麼時候有理由長期做空美國
。如果這封信的讀者在將來會有不同的體驗,對此我將深表懷疑。
沒有什麼比擁有一個好搭檔更好的了
查理和我的想法很相似。但我花了一頁紙解釋的東西,他會用一句話總結出來。而且
,他的版本總是更清楚地推理,也會更巧妙地有時可能會更直言不諱地陳述。
以下是他的一些想法,很多摘自最近的播客:
世界上到處都是愚蠢的賭徒,他們不會做得像耐心的投資者那樣好。
如果你看世界的方式不是真實的,那就像是通過扭曲的鏡頭來判斷事物。
我只想知道我將死在哪裡,這樣我就永遠不會去那裡。還有一個相關的想法:
盡早寫下你想要的訃告然後相應地採取行動。
如果你不在乎自己是否理性,你就不會努力。然後你就會變得不理智,變得一團糟。
耐心是可以學會的。注意力持續時間長,能夠長時間專注於一件事是一個巨大的優
勢。
你可以從死人身上學到很多東西。讀那些你既欽佩又厭惡的死者。
如果你能游到適合航海的船上,就不要乘坐正在下沉的船逃跑。
一家偉大的公司會在你離開後繼續運作;一個平庸的公司不會這樣。
沃倫和我不關注市場的泡沫。我們尋找好的長期投資,並頑固地長期持有。
本·格雷厄姆說過:“每一天,股市都是一台投票機;從長遠來看,它就是一台稱重
機。”如果你不斷創造更有價值的東西,那麼一些明智的人就會注意到它,並開始購買。
投資沒有百分之百的把握。因此,使用槓桿是危險的。一串奇妙的數字乘以0總是等
於0。不要指望能富兩次。
然而,你不需要為了變得富有而擁有很多東西。
如果你想成為一個偉大的投資者,你必須不斷學習。世界變了,你也要變。
沃倫和我討厭鐵路股有幾十年了,但世界變了,最終美國有了四條對美國經濟至關重
要的大型鐵路。我們遲遲沒有意識到這種變化,但遲到總比不到好。
最後,我要加上查理的兩句話,這兩句話幾十年來一直是他做決定的關鍵:“沃倫,
再考慮一下。你很聰明,但我是對的。”
就這樣。每次和查理通話,我都會有所收穫。而且,當他讓我思考時,他也讓我笑。
************
我將在查理的清單上加上我自己的一條規則:找一個非常聰明的高級夥伴最好比
你稍微年長一點然後非常仔細地聽他說什麼。
奧馬哈的家庭聚會
查理和我真是有點不知羞恥。去年,在我們三年來的第一次(線下)股東大會上,我
們一如既往地以繁忙的商業喧囂來迎接大家。
從開市鈴一響,我們就直奔你們的錢包。在短時間內,我們的喜詩小攤賣給你們11噸
營養花生糖和巧克力。在我們的P.T.巴納姆(馬戲之王)演講中,我們向你們保證過長
壽。畢竟,除了喜詩的糖果,還有什麼能解釋查理和我能活到99歲和92歲呢?
我知道你們迫不及待地想知道去年喧囂的細節。
周五,大門從中午一直開到下午5點,我們的糖果櫃檯共賣出了2690份。周六,在早
上7點到下午4點30分之間,喜詩又登記了3931筆交易,儘管在9個半小時的營業時間中有6
個半小時,我們的電影和問答環節限制了商業客流。
算算看:喜詩在其黃金營業時間內,每分鐘約有10筆銷售(兩天內銷售額達400,309
美元),所有在同一地點購買的商品都是101年沒有實質性改變的產品。在福特T型車時代
對喜詩管用的方法現在也管用。
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查理,我和整個伯克希爾公司都期待著5月5-6日在奧馬哈見到你。我們會玩得很開心
,你也會得很開心。
2023年2月25日 沃倫-巴菲特
董事會主席
心得/評論:
股神巴菲特給股東的一封公開信最新版
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