✍️聯準會政策轉向,多元配置網羅輪動契機✍️
聯準會政策立場轉偏鷹派引發近期金融市場震盪,著眼目前全球經濟正處於後疫情時代的修復階段,加上變種病毒可能干擾經濟復甦進展、通膨壓力會維持多久等不確定性猶存,預期聯準會政策走向仍將取決於經濟發展而定,投資人無須過度放大利率點陣圖對升息時點的預估。此外,回溯2013/5/22聯準會前主席柏南克釋出未來幾次會議可能討論縮減公債購買規模訊號後,曾引發MSCI全球股市指數跌至同年6/24低點,美國股市波段下跌5.58%,全球股市下跌8.55%,但聯準會政策退場背後反映的是對美國經濟前景的信心,隨著市場逐漸消化政策調整預期,風險性資產回歸基本面而走揚,2013/5/22縮減購債至2015年12月首次升息期間全球股市上漲12.29%,美國股市上漲30.12%(彭博資訊)。
未來一周美國及歐洲將陸續開放邊界允許跨國旅遊,顯示隨著美歐疫苗接種率提高,經濟重啟有望加速景氣復甦步調,但寬鬆貨幣政策退場的擔憂也將隨之升高,投資人將重新檢視各類資產評價面是否已反映景氣面的樂觀預期,以及政策潛在轉折的影響,股市高檔震盪難免,留意回測中長期均線是否獲得支撐,區域、類股及投資風格輪動格局不變。建議現階段採取攻守兼備策略,度過市場波動期,核心配置首選產業多元布局的美國平衡型基金,掌握股債收益及類股輪動機會,股票資產採取逢震盪加碼+定期定額策略,涵蓋創新成長及價值補漲、美國及新興亞洲布局,並留意可受惠拜登政策的基礎建設及通膨題材的波灣債及天然資源產業,網羅多元投資機會。
🕵♂未來一週觀察重點🕵♂
1️⃣ #經濟數據:
主要國家六月Markit採購經理人指數初值、美國第一季經濟成長率終值、美國房屋銷售/耐久財訂單/個人所得及支出/PCE通膨等,聯準會主席鮑爾6/22赴眾議院委員會進行應對疫情實施緊急貸款及支持經濟復甦的聽證報告,多位聯準會官員發表對美國經濟及貨幣政策前景的看法,歐洲央行總裁拉加德對歐洲議會發表演說。
2️⃣ #利率會議:
英國、墨西哥、泰國、土耳其及匈牙利(可能升息)。
3️⃣ #美國銀行壓力測試結果:
6/24盤後聯準會將公布銀行壓力測試結果,通過壓力測試的美國大型銀行股利配發限制可望被鬆綁。
4️⃣ #歐盟領袖峰會:
6/24~25歐盟領袖峰會。
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#1分鐘掌握未來一週財經大事
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運價高檔 法人回補貨櫃三雄
全漢擬配息3元創新高 產能全滿近期將啟動漲價 EPS3.55
元太去年EPS 3.18元/9年高;今年將積極擴產 8069
智邦去年EPS 9.07元續創高;擬配息6.5元
中美晶5483 去年獲利年增1.8倍,EPS 10.82元/創歷史新高
華航109年合併獲利1.40億元,每股稅後0.03元 (轉盈)
聯詠3034 109年合併獲利118.17億元,每股稅後19.42元
盟立2464 109年合併獲利5.13億元,每股稅後2.63元
茂迪6244 109年合併獲利1.10億元,每股稅後0.31元
聯嘉109年合併獲利1.44億元,每股稅後0.85元
光磊109年獲利5.75億元,每股稅後1.52元
柏承109年合併獲利3.45億元,每股稅後2.67元 股利:現金0.5元 現金減資10%
穩懋109年合併獲利65.29億元,每股稅後15.45元 股利:現金10元
昇貿3305 109年合併獲利1.78億元,每股稅後1.51元 股利:現金1.5元
矽創8016 109年綜合損益表,每股盈餘11.53元 股利:現金7.5元
智邦2345 109年合併獲利50.48億元,每股稅後9.07元
金麗科 109年綜合損益表,每股盈餘1.02元
九暘109年虧損1.15億元,每股稅後 -1.71元
九暘自結1~2月虧損1269萬元,每股稅後 -0.19元
今天法說:鴻海 鴻碩 晶心科 台驊投控
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各路平民股神湧現
[鄉民:巴菲特恐懼我貪婪! 連擦鞋童都開始買股票代表高點到了? 資產價格科學紀錄告訴我們的二件事]
「散戶們正在接手專業投資人不敢碰的風險」, WSJ 6/10
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這週美國勞動部表態"反對"下一輪的發失業金法案。然後,財報陸續反映了歷史紀錄的虧損。
然後呢,雖然Fed號稱透過 Fed 的初級、次級市場企業融資機制 (PMCCF、SMCCF) 來購買公司債,提供貸款給缺錢企業。
但是你要不要猜猜Fed買了多少阿。友站股癌文章發表前問了我這個問題來確認數據,我也非常好奇地去看國會報告書。結果呢,雖然有600 Billion的銀彈在手,根據 5/29 的國會報告書,統計到5/19日,PMCCF 買了 0元。😅😅😅
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鄉民陸續在喊:巴菲特恐懼我貪婪!
隔壁棚 王柏達觀點: 「糟,剛接小孩聽到幼兒園老師們在討論股票跟石油……」
今天華爾街日報次頭版就寫著「散戶們正在接手專業投資人不敢碰的風險」
即將破產的Hertz 近日累積報酬率 70% !
Elon Musk 在5月喊自己股價太高,然後..然後現在特斯拉現在就破千了唷
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有傳說說,如果連擦鞋童都買股票 就是高點到了! 真的嗎?
擦鞋童錯了嗎?
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這問題很多人有想過,也算是投資科學最重要的議題之一。
要知道擦鞋童有沒有什麼魔力,必須要了解幾件事情。
首先,這無關理不理性。就算是理性市場,價格還是可以很偏離基本面。
前幾週我們已經看過Zoom的例子,投資人買錯Zoom 然後價格就飆漲1600%,結果真的Zoom只有漲一點點。
這價格,難道機構投資人真的不知道太扯了嗎?
當然知道。但是,就算知道又怎樣? Zoom漲錯的時候,其實也不是真的能夠去放空的。因為你擁有不知道放空會不會直接把身家賠光。從Zoom的故事,如果你知道股價高估、真的在高估的時候放空,最多可以賠到超過16倍的資產。
於是,Insider正確的理性作法其實是不動,或是跟著做多 (De Long et al 1990)。
於是呢,成交價格看到的永遠會是 (1) 基本面 + (2) Noise Trader Demand 市場上的需求 (無關基本面) + (3) 價格猜測 (基於資訊) 的線性函數 (Grossman and Stiglitz 1980, Kyle 1985)。
而不是市場傳說的 理性= 基本面 這回事。理性的機構投資人,有些時候是眼看著市場瘋狂,或是跟著買進參與地。
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第二件事情,
高價格低報酬,可預測地 (Cochrane 2011)。
其實這個發現可以追回到 Robert Shiller (諾貝爾經濟學獎2013)的博士論文。
而報酬的可預測性,在幾十年研究後,投資科學已經大概下了結論不再繼續管這件事了。參考 "Four centuries of return predictability" (Golenz and Koudijs 2018)。
高價格低報酬,這是一個有點廢話又不太廢話的東西。大量數據顯示,有許多靠普的方式來預測接下來1~7年的報酬,其中一項最簡易取得的是 現在價格的高低,定義為 價格與股利的比率。
Cochrane 2011 總結了股票、房地產等市場,發現當價格大量高出股利時,接下來1~7年的報酬率會顯著的低。但短期並沒有預測效果。
這點與科斯托蘭尼的說法一致。
有些股票本益比短期可以上升至300倍,而定存的本益比也不過50倍,唯有高度成長才能支持300倍的本益比,但投資人願意等多久讓這300倍本益比的成長實現?
簡單來說,上面的研究結果隱含了這種300倍本益比難以持續達7年。
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所以,
擦鞋童買股有什麼特別魔力嗎?
擦鞋童買股沒有問題,只要 價格 與基本面掛勾就可以了。
就像買錯的Zoom,如果出價是合理的價格,那麼後續就不
會有任何問題哦~
而搶進HERTZ 賭破產也沒有什麼問題,只要不要買太貴,那麼就不會有太差的報酬。
要賭博,也得看看賠率的合理性。
但如果出的價格是偏離基本面的高價格,那麼,後續(1-7年)預期低報酬是可以預見的。
就像
假Zoom漲了1600%後,現在再次歸零了 : )
而美國人現在全城上下信心爆棚到一個程度..
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References:
[1] Cochrane, John H. "Presidential address: Discount rates." The Journal of finance 66.4 (2011): 1047-1108.
[2] De Long, J. Bradford, et al. "Noise trader risk in financial markets." Journal of political Economy 98.4 (1990): 703-738.
[3] Golez, Benjamin, and Peter Koudijs. "Four centuries of return predictability." Journal of Financial Economics 127.2 (2018): 248-263.
[4] Grossman, Sanford J., and Joseph E. Stiglitz. "On the impossibility of informationally efficient markets." The American economic review 70.3 (1980): 393-408.
[5] Kyle, Albert S. "Continuous auctions and insider trading." Econometrica: Journal of the Econometric Society (1985): 1315-1335.
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