2327 國巨合併奇力新事件短評-夏馨老師
事件發展:
2327國巨與2456奇力新於6/30分別召開董事會,會後共同宣布通過股份為對價之股份轉換一案,國巨未來將取得奇力新百分之百持有股份之子公司。該對價之股份轉換案之股份轉換案換股比例為每 1 股奇力新普通股換發 0.2002 股國巨普通股,如以前一個交易日6/29 的收盤股價換算、轉換溢價幅度約為10%。兩家公司規劃9/7召開股東臨時會討論此一議案以及暫定12/30為股份轉換基準日,俟股份轉換完成後,奇力新亦將終止上市及撤銷公開發行。
事件短評:
2327國巨,資本額為49.89億元。公司為全球晶片電阻、鉭質電容、陶瓷電容供應領導廠商,多年來已陸續透過國際性併購與內部產品組合優化調整策略之後,快速整合被動元件產品技術與通路、同時不斷持續朝向高階規格產品佈局,彈性符合客戶多元化訂單需求。國巨2020年獲利129.80億元,稅後EPS為27.58元。2021年第一季獲利50.24億元,稅後EPS為10.17元。累積2021年前五個月營收為419.63億元,累積營收成長為121.48%YOY。
2456奇力新,資本額為26.35億元。公司為全球電感元件專業製造領導廠商,目前主要市場是以大中華區消費性電子、行動裝置與通訊應用為主流,同時亦為國巨集團現有子公司之一。根據2021年第一季財報顯示,目前國巨持有奇力新 11.69%股權,推算國巨將發行新股份約 4.76萬股(約當新國巨股份 8.8%),未來在12/30完成轉換之後,奇力新將成為國巨 100%持有之子公司且終止上市之公開發行。奇力新2020年獲利15.25億元,稅後EPS為5.91元。2021年第一季獲利4.92億元,稅後EPS為1.87元。累積2021年前五個月營收為75.50億元,累積營收成長為13.25%YOY。
國巨表示,考量未來被動元件趨勢將為聚焦於車用電子、工業互聯網、醫療科技、航太通訊、5G與IoT等高階利基市場為主,為兩家公司現有之客戶、股東與員工創造更高價值為合併宗旨。
目前國巨集團之子公司中,雖然業已包含了Pulse與Tokin,兩家擁有電感相關產品線之產能與客戶,下游產品主要應用於車用、網通和無線傳輸等高階電感等相關應用領域,不過順利併入奇力新之後,國巨集團將可整合其客製化電感元件與LTCC 產品,彈性應用於手機、消費性電子及車用電子中,快速優化集團之產品組合,預期可在生產及銷售產品資源分配上提高經營效率。
回顧國巨近年購併成效良好,2019-2020年以18億美元(約台幣540億元)天價,收購了美國被動元件大廠基美(Kemet)之後,經營成果部分,毛利率已由過去30~34%上揚至35%、營業費用率由過去 20%以上,下降至15%。
國巨先前MLCC產能為600億顆/月,加計KEMET產能200億顆/月,合計產能為800億顆/月,另外高雄大發三廠高階MLCC擴產計畫預計2022下半年完工之後,產能將會再提高25%至1000億顆/月。另外,在產品規格優化部分,先前標準品和特規品的比例為七比三,併購以後高階產品比重相對提高,新國巨標準品和特規品比重轉為三比七,明年底在高雄大發三廠投產高階產品之後,預期2023年標準品和特規品比重將更提高至二比八,看好國巨集團產品組合連年陸續改善之後,高階產品將會持續帶動毛利率、營利率快速向上提升。
國巨此次合併綜效,預期將會是次成功整合了「一次性提供電容、電阻與電感」的一次性購族解決方案,未來國巨集團將有助於提高毛利率與降低成本費用,對於奇力新現有之客戶來說,則亦可藉由國巨集團遍佈全球通路的優勢,直接打入歐、美、日等高階電子產品市場的契機,突破目前侷限於中國市場客戶的無形框架。整體來說,我們認為國巨合併奇力新此一事件,無疑將有助於國巨集團2021~2024年營運面呈現連續三年以上之穩健獲利成長無虞。
圖文授權:豹投資 夏馨老師
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🎉 5G、WiFi 6的雙引擎需求推動,璟德(3152)主要產品需求持續擴大;璟德去年展開的擴產規劃也將在第三季完成,產能增大也可望為營收帶來成長動能。
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璟德自去年6月以來單月營收屢創新高,12月營收2.3億元,年增53.4%,月增10%,連續七個月營收創單月新高。
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受到5G、WiFi 6的雙引擎需求推動,璟德主要產品低溫陶瓷共燒元件(LTCC)一直缺貨,且缺口持續放大,璟德去年已經展開擴產規劃,預估今年第3季底可望完成第二階段擴廠,第二期擴廠規模與第一期相當,提高產能也可望帶來更多的營收。
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🕵️♀關於璟德(3152):
璟德(3152)是台灣最大高頻整合元件廠商,主要生產高頻整合元件與模組及高頻陶瓷晶片元件,運用先進的陶瓷及電路設計及模組封裝技術(LTCC), 提供無線通訊模組解決方案。配合通訊IC設計廠客戶一起出貨,目前聯發科為公司最大客戶,其他有瑞昱、高通、博通等。
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所生產的高頻整合型元件、模組及高頻晶片陶瓷元件,內容物包括各式主被動元件,例如:濾波器、平衡至非平衡阻抗轉換器、平衡阻抗濾波器、雙工器、三工器、耦合器、晶片天線、晶片天線模組、藍芽模組、射頻前端模組、天線開關模組、電感及電容等。
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💼主要客戶:
IC設計客戶:聯發科、瑞昱、德州儀器(TI)、博通、高通、Marvel等
下游硬體系統商:鴻海、仁寶、光寶科、中磊、啟碁等。
終端品牌客戶:聯想、Oppo、Vivo、小米、思科、微軟等。
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👥主要競爭對手:Murata、TDK、Skyworks、國巨、華新科等
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🔥[修正式價值投資]檢視五大評分內容:
近三個月營收比去年成長並未<50%,被扣了6分
自由現金流入10年內有8年流入,被扣4 分
其他
營收創新高能力、股本小於10億、獲利來自本業,皆獲得滿分。
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1. 營收創新高能力:
近期月營收有符合24個月新高以上的條件,所以此條件獲得滿分30分。
篩選近期營收創新高的企業,股價潛力越有上漲的潛力。
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2. 獲利來自本業:
本業稅前淨利>90,所以此條件獲得滿分10分。
(本業獲利是重要指標,若企業獲利來源是業外收入,有可能為一次性收入,並非長期,得多加注意!)
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3. 股本小優先:
滿足股本<10億,獲得滿分
(修正式價值投資認為股本小營收表現佳的企業,可判定為潛力股,股價容易被低估,可能是還沒被市場發掘的好公司。)
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4. 最近3個月營收比去年成長:
近3個月營收總額比去年成長25%以上,並未>50%,獲被扣了6分
(營收若比去年同期增長,表示正在擴大市場,值得投資人關注。)
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近10年,8年有自由現金流入,獲得16分,現金流不錯(滿分為20分)。
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金屬機殼廠可成公告,中國泰州廠處分利益高達185.56億元,以可成目前股本77.7億元計算,估對可成每股獲利貢獻度將達23.88元,可成將在2020年第四季財報一次認列,由於業外獲利大補,可成2020年獲利將可保三個股本無虞。
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全球伺服器主機板出貨龍頭英業達2021年開年就傳出捷報,拿下雲端巨頭亞馬遜大單。據了解,該新專案預計最快今年下半年開始出貨,同時,為了因應逐漸擴大的資料中心需求,英業達不排除在墨西哥擴增SMT產線,擴大集團生產布局。展望今年首季,英業達指出,伺服器因季節性因素,第1季仍屬於淡季,下半年開始邁入出貨旺季。展望2021年,受惠於美系及陸系大型資料中心客戶成長力道,預估英業達伺服器出貨量年增逾8%,將超車緯創集團居首位。
#被動元件 #擴廠
為了迎接5G、車電的需求,2021~2022年間至少有四座被動元件新廠投入量產,其中禾伸堂今年下半年龍潭新廠可望率先試投,華新科今年規劃在高雄擴建第二座新廠,產能將鎖定LTCC、MLCC。由於電動車需求將在2025年進入主升段,紅色供應鏈沒有合格的產能之下,台、日被動元件廠將成受惠者。合計國巨、禾伸堂、興勤、華新科等四家廠商,投入新廠的資金超過250億元,光是國巨的大發三廠第一階段投資額就超過200億元。
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